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通信行业:增长相对平稳 仍具有上行空间

时间:2008-07-24来源:互联网作者:网友供稿【字号:
导读:一、电信运营业:   1、电信行业是一个增速不高、增长相对平稳的行业 2008年1-4月份,电信收入为2619.5亿元,电信收入同比增幅为9.9%,四大运营商2008年1-3月份电信收入加总数为1831亿元,同比增长10.7%。   预计全年电信业务增长率为10.5%左右,未来三年
一、电信运营业:

  1、电信行业是一个增速不高、增长相对平稳的行业

2008年1-4月份,电信收入为2619.5亿元,电信收入同比增幅为9.9%,四大运营商2008年1-3月份电信收入加总数为1831亿元,同比增长10.7%。

  预计全年电信业务增长率为10.5%左右,未来三年电信业务复合增长率为10.3%。近五年电信行业的年均利润增长率为6.2%,相比其他行业,电信行业是一个增速不高、增长相对平稳的行业。

2、三季度是电信重组的价值博弈期,新一轮电信投资将逐步于近期启动5月24日,三部委联合发出《关于深化电信体制改革的通告》,标志着电信重组的正式启动。在9月份中电信、联通和网通将召开股东大会表决通过相关重组事项,而重组进程预计至少3-4个月。

  据悉,电信重组后各运营商将于7月起逐步启动新一轮的移动网络招标,预计整体投资将非常可能大于市场及我们原来的预期:预计中国联通下半年将加大对GSM网络的投资;中国电信计划于7月开始对CDMA网络扩容升级进行招标,总投资额预计达到170多亿元;中国移动将可能把TD-SCDMA网络从目前8城市扩大到26个省,总投资额将不低于200亿元。

  三季度从事件推动上看,仍有几个时点值得关注:第一、TD、CDMA等网络投资的确定,将于近期发生;第二、3G牌照的发放,比较可能的时点是奥运以后2008年年底前。

  二、通信设备:

  1、国内电信投资增长明确

国内电信重组前电信投资不会剧烈下降、重组后未来2-3年电信投资增长明确:2006-2007年国内电信投资低速增长,增速分别为7.6%、1.0%。08年1-4月累计投资554亿元,同比增长5.00%,预计全年增速将达到6.7%。5月24日三部委联合发布的《深化电信业体制改革》明确了电信重组完成后发放3张3G牌照,这意味着我国新一轮电信设备投资的高潮将很快到来。

2、国内通信设备厂商将成为最大受益者

现有竞争格局:从中移动2007年GSM招标结果可以看到,北电、西门子以及摩托罗拉的设备在招标中则被大量替换,中兴、华为的份额快速上升;2007年中国联通,北电、摩托、诺基亚设备被中兴和华为、贝尔阿尔卡特大量替代;国内CDMA市场,中兴替代爱立信后其市场份额超过31%,位居第一,华为替代三星,后续将逐步替代摩托罗拉和北电设备,市场份额有望超过阿朗。固定通信设备如ADSL设备、光通信设备、接入网关、NGN设备、MSA等基本被本土设备商华为、中兴、贝尔阿尔卡特绝对垄断,IP路由器除了思科市场份额为31.7%外,华为(49.7%)占据半壁江山,中兴和贝尔阿尔卡特各占6.8%和6.2%市场份额。

  更重要的是,3G竞争格局的历史性转变:中兴在国有TD领域处于第一阵列,在CDMA2000设备提供商的优势日益明显,其市场份额位居第一;华为在WCDMA领域频频突破欧美市场,也处于该领域的第一阵列,同时在新联通WCDMA领域也处于领先地位,所以3G启动,中兴和华为将是最大收益者。

  从重组进程看,3G实质性启动在2009年初可能性较大,3G项目启动将促进我国电信业资本支出的新一轮投资,2008、2009、2010、2011年我国电信业资本投资规模预计分别为2355.32亿元、2797.57亿元、3107.05亿元和3486.53亿元,同比增速分别为6.67%、18.78%、11.06%和12.21%。

  3、国际估值比较显示仍具有上行空间

以申万信息设备行业分类,行业相比沪深300的估值溢价自2007Q4 40%的历史最低位提升至目前的58%。通过选取1995~1998年标普通信设备指数的估值水平作为参考,国际估值比较显示国内通信设备行业估值仍具有上行空间。

  《1996电信法》的出台刺激了其后5年美国电信业资本开支的持续增长,这与未来国内电信资本开支的增长趋势类似。该期间平均溢价幅度80%左右;在互联网泡沫破灭之后,全球3G牌照发放的高峰期,溢价达400%左右;即使自2004年至今,全球电信业的复苏期,行业平均溢价仍在40%左右。

综上所述,3G项目是一项投资总额达数千亿元的巨大投资项目,带来的将是巨大的产业机会,移动通信系统设备制造业将受益最大。从国际估值比较显示,国内通信行业估值仍具有上行空间,给予通信行业“超配”评级。

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