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联合证券22日评级一览

时间:2008-07-22来源:互联网作者:网友供稿【字号:
导读:注:为提高实战参考价值,以上图片动态行情实时生成,便于观测该股最新表现。   锡业股份:是“滞胀”还是“高增长”?   ●公司中报显示,本期净利润3.62 亿,同比增长33.7%,2 季环比增长16.7%,每股收益0.56 元/股,增长率低于预期。我们注意到,期末存货和短


注:为提高实战参考价值,以上图片动态行情实时生成,便于观测该股最新表现。


  锡业股份:是“滞胀”还是“高增长”?

  ●公司中报显示,本期净利润3.62 亿,同比增长33.7%,2 季环比增长16.7%,每股收益0.56 元/股,增长率低于预期。我们注意到,期末存货和短期借款分别为25.94 亿和30.84 亿,比期初增加6.45 亿和1.99 亿,相信这是导致财务费用大增0.93 亿的主力。“滞”的是增长率,“胀”的是仓库。

  ●公司盈利能力 “高增长”显而易见。不考虑存货增值,仅新增财务费用和存货减值准备合计逾1.1 亿元

  ,对应每股净利润约0.15 元,公告业绩未能完全反映其实际盈利能力。3 季度设备检修,估计释放存货约6000 吨,单季业绩有望“跳升”。费用已经发生而收益尚未体现,或是投资吸引力所在。

  ●公司未来增长主要源自矿山产能提升,郴州、老厂等项目预期明确,但印尼矿山项目的预期降低。自产矿因成本明显低于外购矿,其抗跌价能力更强。我们推测,公司自产精矿及锡锭正不断充实着库存,致存货单位成本逐步下降。这也是公司未来数年业绩稳定高增长的重要保障。

  ●虽锡价坚挺如昔,但雪灾和地质结构因素致郴州、老厂等矿山项目进度晚于预期也不容忽视,考虑股本变动, 08、09 年预测每股收益调整为1.51元/股、2.02 元/股。因公司资源数据更新原因,我们暂不作资源现值估算。

  ●作为全球锡业龙头,公司的国内外市场份额分别约为1/3 和1/5,拥有国内定价能力和国际锡价的重大影响力,抗风险和抗周期能力强。按08 年预测以24 倍P/E 估值,公司合理价值36.19 元/股,对应09 年预测低于18 倍。维持“增持”评级。

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